中國央行11月21日晚間意外宣布降息，11月22日起降息并擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間。中國人民銀行決定，自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點(diǎn)至5.6%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至2.75%，同時結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。這是中國央行時隔兩年半以來首次調(diào)降基準(zhǔn)利率。
雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心(AMMA)高級顧問，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、中國人民大學(xué)藝術(shù)品金融研究所副所長黃雋觀點(diǎn)：降息傳遞了貨幣政策寬松的信號，若將藝術(shù)品看作一種資產(chǎn)，那么利率變化與資產(chǎn)價格變動負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)替代效應(yīng)使銀行利率下調(diào)對藝術(shù)品市場的發(fā)展有一定促進(jìn)作用，有利于資金流入，中長期看會給市場帶來樂觀預(yù)期。
由于影響藝術(shù)品市場的因素很多，例如誠信缺失、市場監(jiān)管不力等問題都嚴(yán)重制約了藝術(shù)品市場的發(fā)展。在整體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、動力不足的情況下，藝術(shù)品市場也和整個經(jīng)濟(jì)狀況一樣處于調(diào)整中。降息之后的短期內(nèi)不一定會使資金流明顯增加，還需謹(jǐn)慎觀望。
雅昌特約藝術(shù)經(jīng)濟(jì)專家觀點(diǎn)：大的邏輯說，貨幣供應(yīng)量持續(xù)放量是對藝術(shù)品價格推動的，因?yàn)樗囆g(shù)品的短期供應(yīng)量基本是恒定，貨幣量越大，價格越高，所以，貨幣供應(yīng)量會間接推動藝術(shù)品價格上漲，社會融資總額減少，信貸的增速持續(xù)不達(dá)預(yù)期，央行為提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)而降息，未來還可能有一系列的刺激政策出臺?？偠灾唐诳?，本次調(diào)息對藝術(shù)市場影響甚微，中長期看，社會融資總額出現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢后，藝術(shù)市場會有上漲的預(yù)期。
雅昌分析師觀點(diǎn)：表格1是降息與升息的歷史紀(jì)錄，2008年央行連續(xù)降息5次，并提出4萬億產(chǎn)業(yè)扶持計劃，極限擴(kuò)大貨幣流動性，此后的三年里2009年至2011年藝術(shù)市場持續(xù)上漲，一發(fā)不可收拾，而在2010年至2011年兩年間，央行升息5次，當(dāng)然中間還有存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，直到2012年，藝術(shù)市場成交規(guī)模腰斬，同期政策是降息，2012年至2014年，降息3次，目前貸款利率與2010年10月持平。
眾所周知，全球經(jīng)濟(jì)低迷與大宗商品的超跌周期尚未結(jié)束有關(guān)，而大宗商品的需求絕大部分受到新興國家的拉動;中國作為發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動了全球大宗商品的消費(fèi)，對世界大宗商品價格的上漲起到主要的推動作用。進(jìn)入到2013年，李克強(qiáng)總理提出的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，要重新審視生產(chǎn)力與生產(chǎn)方式的轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速急劇下降，大宗商品的終端市場需求受到抑制，好轉(zhuǎn)仍未見到。國內(nèi)大部分產(chǎn)業(yè)在2012年之后表現(xiàn)出體力透支，藝術(shù)市場也不例外，經(jīng)歷2012-2014年的調(diào)整仍顯平淡疲軟，但也逐步向理性成熟，此次降息在未來有望為藝術(shù)市場帶來更多資金支持，但是大宗商品下跌周期尚未結(jié)束，降息的動作難以帶來實(shí)質(zhì)性提振，藝術(shù)市場走勢仍待謹(jǐn)慎觀望。
金融專家觀點(diǎn)：本次降息，迫于巨大的政治壓力，很大程度上，這是一次政治性的降息。是外界壓力、經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)及渡過經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型第一年年關(guān)的政治訴求的結(jié)果。
結(jié)構(gòu)上講，10月用電量只有1%的同比增長，且房地產(chǎn)打回原形，經(jīng)濟(jì)惡化程度超出預(yù)期;另外，目前北方基建和地產(chǎn)進(jìn)入冬歇，低端勞動力的薪資結(jié)算需求很大。相印證的是，市場反應(yīng)，郵政儲蓄銀行過去半個月內(nèi)歸集資金大幅提升，超儲大增，這與勞工年底結(jié)算返存應(yīng)有很大關(guān)系。
本次降息有顯著的非對稱。存款利率實(shí)際上沒有變化，貸款基準(zhǔn)利率超常規(guī)的下調(diào)了40個BP。顯然是要保證儲戶利益，試圖讓渡銀行收益，反哺實(shí)體。目前，業(yè)界已經(jīng)對逐步下行形成共識，但壓縮銀行利差，補(bǔ)貼實(shí)體，可能會進(jìn)一步導(dǎo)致銀行放貸積極性的抑制。雖然試圖挽救存款搬家，但是銀行未必會將資金投向?qū)嶓w。
我們要通過本次錢荒和降息事件，認(rèn)識到實(shí)體融資的結(jié)構(gòu)性問題。我們需要重新打量“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這四個字。目前來講，資金成本真正有致命性影響的，只有地產(chǎn)、地方平臺及小微企業(yè)，而以制造業(yè)為主的實(shí)體企業(yè)之困境，并不在資金成本。
能源及原材料價格下跌，已經(jīng)一定程度上對沖了制造業(yè)資金成本。更重要的是，制造業(yè)已經(jīng)形成了一套基于產(chǎn)業(yè)配置的微觀金融系統(tǒng)，龍頭企業(yè)可以通過產(chǎn)業(yè)配置和重組，將自己的信貸資源，分配到供應(yīng)鏈體系之中。即，產(chǎn)業(yè)組織金融化已經(jīng)成為一個趨勢。
但央行的貨幣調(diào)控工具，似乎并未匹配微觀金融形態(tài)的變化，目前的貨幣工具，仍然假設(shè)企業(yè)作為個體平等的參與到融資市場之中。這是錯誤的。如此操作的結(jié)果，仍然是貨幣資源被大面積的配置到了過剩產(chǎn)能和地方平臺之中。而過剩產(chǎn)能和地方平臺相掛鉤，造成了對實(shí)體企業(yè)的真正威脅。
實(shí)體企業(yè)真正的難題在于，亟需打破地方壟斷，通過橫向的跨區(qū)域的產(chǎn)業(yè)并購與整合，降低運(yùn)營成本，提高效率。顯然，本次降息緩解了地方產(chǎn)能的出清，固化了地方利益，對真正的實(shí)體企業(yè)來說，整合的門檻被人為抬高了，改革的難度和成本實(shí)際上是提高了。
這進(jìn)一步的說明。本次降息，很大程度上是中央對地方的一次妥協(xié)。我們在批評的同時，也可以理解為，中央政府利用降息，短暫的幫助地方渡過難關(guān)，以為后續(xù)的財政收權(quán)、資本市場改革創(chuàng)造條件。
值得注意的是，本次貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)40個BP，與央行一貫的作風(fēng)并不相符。央行完全可以逐步的小幅降息，為什么沒有這樣做?這反映了本次降息的投機(jī)性。
央行試圖一步到位，而不給市場形成降息降準(zhǔn)通道已中期打開，貨幣政策轉(zhuǎn)向之預(yù)期。
央行試圖杜絕此預(yù)期的原因，端在于外部貨幣環(huán)境的不穩(wěn)定。央行實(shí)際上在利用美元短期回調(diào)的時間差——否則，如果美元升值，而人民幣利率下降，在經(jīng)濟(jì)惡化的背景下，不僅熱錢外流，居民也會加大對美元資產(chǎn)的配置。
那么，美元的短期調(diào)整是基于庫存周期的時間差，四季度是非美經(jīng)濟(jì)體與美國經(jīng)濟(jì)短期再平衡的階段，美元調(diào)整是必然的。這其中難免還摻雜了國際間利益交易，比如說，習(xí)奧中南海夜游之后。中美間顯著地改善了雙邊投資關(guān)系，并試圖再度再度達(dá)成宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)同性。
我們看到，今日日本財務(wù)大臣對日元的貶值提出了警告。這其中可能亦包含了中方通過美方施加的壓力。我們不宜將政治交易過分高估，亦不過分低估。由于CPI\PPI的持續(xù)下滑，中國實(shí)際利率水平的持續(xù)攀升，通縮的浮現(xiàn)，我們的確很有必要降息利率。但是，當(dāng)局對美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程已經(jīng)在2011年發(fā)生了一次嚴(yán)重的誤判，此次，亦不能確定美國基本面復(fù)蘇的強(qiáng)勁程度，由此不能確定，美聯(lián)儲加息的節(jié)奏。
因此，央行的本次降息，采用了短期“一步到位”的辦法，讓國際市場難以取舍：這到底是一次刺激，還是一次火中取栗?
至少在名義上，本次非對稱降息，暫時不能確定為戰(zhàn)略性的降息，不能視為降息通道的戰(zhàn)略性打開。央行很有可能在本次降息之后，時隔較遠(yuǎn)，才有下一次的動作。任何對央行將接二連三動用常規(guī)貨幣工具的預(yù)期，在我們看來，并不靠譜。
在我們預(yù)期中，本輪短期的國際經(jīng)濟(jì)再平衡持續(xù)時間比較短，最早在年關(guān)前后就可能結(jié)束。因此，彼時若來談?wù)摻迪⒒蚪禍?zhǔn)，若沒有大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計劃拉動需求，將是相當(dāng)苦逼的。
本次降息對資本市場的影響。毫無疑問，這會是一次刺激。對地方風(fēng)險的補(bǔ)貼從而拉低風(fēng)險溢價，無風(fēng)險利率進(jìn)一步的下降，將給資本市場再一次上漲的空間。
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